Décision de la Fed sur les taux d'intérêt : pourquoi les paroles de Powell sont le véritable spectacle

La Réserve fédérale devrait maintenir ses taux d'intérêt inchangés lors de sa prochaine réunion, mais cela ne signifie pas pour autant que les marchés resteront calmes. L'attention se portera principalement sur la conférence de presse du président Jerome Powell, dont les déclarations pourraient entraîner des fluctuations importantes sur les marchés actions, crypto et des changes.

Les investisseurs analyseront chaque mot de Powell à la recherche d'indices sur les projets futurs de la Fed et son point de vue sur les questions économiques urgentes, notamment la politique d'accessibilité du président Donald Trump et les atteintes à l'indépendance de la banque centrale. Voici une analyse des éléments déjà intégrés dans les cours et de ceux susceptibles de provoquer une nouvelle fluctuation majeure des marchés.

Le maintien des taux est quasi certain.

Après trois baisses consécutives de 0,25 point de pourcentage, la Fed signale une pause. Les marchés anticipent cette évolution : l’outil FedWatch du CME indique une probabilité de 96 % que le taux des fonds fédéraux se maintienne dans sa fourchette actuelle de 3,5 % à 3,75 %.

Cette décision est conforme aux indications données par le président Powell en décembre, lorsqu'il a suggéré que le comité s'abstiendrait de toute nouvelle baisse de taux jusqu'en 2026. Renforçant cette position, le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, membre votant cette année, a récemment déclaré au New York Times qu'il était « bien trop tôt » pour une nouvelle baisse des taux.

Sauf surprise majeure, l'annonce des taux devrait passer inaperçue. Une baisse inattendue pourrait entraîner une chute brutale du dollar tout en stimulant des actifs comme le Bitcoin et les actions, mais rares sont ceux qui parient sur ce scénario.

La question clé : une pause belliciste ou accommodante ?

Le maintien des taux étant quasiment assuré, l'attention se porte désormais sur le ton du message de la Fed. Les investisseurs doivent savoir s'il s'agit d'une pause temporaire, signe d'une politique monétaire accommodante, avant de nouvelles baisses, ou d'un arrêt ferme, signe d'une politique monétaire restrictive, motivé par des inquiétudes persistantes quant à l'inflation.

• Une pause restrictive : si Powell met l’accent sur les risques d’inflation persistants, cela freinerait les anticipations de futures baisses de taux et exercerait probablement une pression à la baisse sur les actifs risqués.

• Une pause accommodante : si la Fed indique qu’un nouvel assouplissement de sa politique monétaire est toujours envisagé pour les mois à venir, cela pourrait donner un coup de pouce aux marchés du Bitcoin et des actions.

Les analystes de Morgan Stanley anticipent un signal plus accommodant. Ils estiment que la Fed conservera des éléments clés de sa déclaration de politique monétaire – « examiner l’éventail et le calendrier d’ajustements supplémentaires » – afin de maintenir la porte ouverte à un assouplissement futur. La déclaration devrait reconnaître la vigueur de l’économie tout en préservant cette flexibilité.

Le nombre de votes dissidents sera également déterminant. Stephen Miran, nommé par le président Trump, devrait voter contre et se prononcer en faveur d'une baisse agressive de 50 points de base. Si d'autres membres du comité se joignent à lui, cela renforcerait la justification d'un assouplissement monétaire futur et soutiendrait les actifs à risque.

La plupart des observateurs du marché anticipent actuellement une ou deux baisses de taux d'ici la fin de l'année. JPMorgan fait figure d'exception notable, prévoyant un statu quo en 2024, suivi d'une hausse l'année suivante.

Powell sous pression : Trump, l'inflation et la politique

Le président Powell devra probablement répondre à des questions difficiles sur les raisons qui poussent la Fed à maintenir ses taux inchangés, notamment compte tenu des performances des marchés américains et de l'activité économique.

D'après les analystes d'ING, Powell aura du mal à justifier que les conditions financières soient trop restrictives. Cette position pourrait compromettre l'idée d'une seconde baisse des taux de la Fed, renforçant potentiellement le dollar américain face à des devises comme le yen et l'euro. Pour les actifs libellés en dollars, comme le Bitcoin, un dollar fort constitue généralement un frein.

Les politiques d'accessibilité financière de Trump sous les projecteurs

Les commentaires de Powell sur les récentes mesures du président Trump visant à faciliter l'accès au logement pourraient accentuer la volatilité des marchés. Trump a récemment annoncé avoir ordonné à ses représentants d'acheter pour 200 milliards de dollars d'obligations hypothécaires afin de faire baisser les taux d'intérêt. Il a également signé un décret limitant l'accès des grands investisseurs institutionnels au marché des maisons individuelles.

Les observateurs du marché estiment que ces politiques pourraient engendrer de l'inflation à court terme. Allianz Investment Management a souligné que l'achat de titres adossés à des créances hypothécaires pourrait « anticiper la demande, faire grimper les prix et favoriser les acteurs déjà en place ». Par ailleurs, les droits de douane imposés par Trump devraient déjà avoir un impact inflationniste différé cette année, à mesure que la hausse des coûts d'importation se répercute sur l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement.

Enfin, M. Powell pourrait être interrogé sur l'enquête du ministère de la Justice le visant personnellement, qu'il a qualifiée de politiquement motivée, et sur la récente volatilité du marché obligataire. Il devrait éviter de commenter l'enquête tout en s'efforçant de rassurer le public quant à l'instabilité du marché obligataire.